[摘要] 中国式“钱荒”背后，是实体经济体系严重缺血，虚拟经济体系流动性泛滥，各类银行体系外的融资利率不断飙升，固定收益类产品做出超高的预期年化收益率，这种资源的畸形错配和金融贪婪的嗜血，正是央行面对钱荒做出“并不缺钱”表态的根源。
2013年6月24日、25日，对于每一个参与中国金融市场的人来说，都将是一个终生无法忘记的历史时刻。
这两天，因为沪深两市堪称命运弄人的走势，而变得不平凡。沪深股市先是崩溃式暴跌，后又创造出近百点下跌半日V形反弹收复的惊天走势。
这两天，因为一场猝不及防的“钱荒”，而变得不平凡。先是6月13日一天期回购沪深两市共成交2400多亿元，两市回购总成交3300亿元，是当日A股股票成交量2倍，1天债券质押式回购年化利率飙升至50%。后又在6月20日，上海银行间隔夜利率大幅飙升超过500个基点，利率首次超过10%，达到13.4440%，创下历史新高。
在这个我们绝大多数人还不习惯接受甚至对“金融风险”概念还相当陌生的夏天，已经有杠杆过高的金融机构饱受严冬的冷酷。天治基金6月20日公告称，天治天得利货币基金(350004,基金吧)偏离度值超过0.5%，达-0.5243%，这是今年首只负偏离度超0.5%的货币基金，该基金需要把浮动亏损调整为实际亏损，也就意味着货币基金在2013年出现亏损。
除了国债，货币基金可以说是中国各类固定类投资工具中，运作最为规范最为透明的产品。货币基金尚且如此，各类打着固定回报之名义，干着借新账还旧账之事实的所谓信托、理财等等产品，其风险可想而知。只不过信息披露的强制性，使得货币基金必须自爆家丑，而更多对“钱荒”毫无概念的投资者仍在乐此不疲的给资金链大断裂的机构埋单，使得部分岌岌可危的信托、理财得以苟延残喘。
2007年之前，华尔街甚至全球，没有人相信由智商的一群人、最尖端理论、模型和技术，以及硬件设备组成的现代金融体系，会在一夜之间崩溃。回头看，对于次贷这种低信用债券的无限高杠杆投资，是这次金融危机的根源。或者说，是金融市场无限扩大人类的贪欲，摧毁了看似无懈可击的体系。
在中国式“钱荒”背后，是实体经济体系严重缺血，虚拟经济体系流动性泛滥，各类银行体系外的融资利率不断飙升，固定类产品做出超高的预期年化率，这种资源的畸形错配和金融贪婪的嗜血，正是央行面对钱荒做出“并不缺钱”表态的根源。
前文书讲过，必须从“决策层决心牺牲GDP倒逼改革转型”这个角度去理解央行对“钱荒”无动于衷。“钱荒”持续两周左右的时间后，央行行长周小川在六月底的陆家嘴(600663,股吧)金融论坛上表示，对流动性，市场基本上还是正确理解了。“此次货币市场利率的波动，其积极意义在于提示银行，需要对自己的资产业务作出调整。”“这种情况过去没有发生过，处于半年考核时点等因素，银行发放贷款的冲动十分强烈。这与稳健的货币政策、贷款均衡增长的要求，以及服务实体经济、支持结构调整的方向不完全一致，需要把银行这种倾向调整回来。”周小川说。
看到央行行长的这番表态，已经有越来越多的市场参与者开始读懂政策。而本书的各位看官不妨多想一步：除了提示和警示金融机构主动去杠杆化，面对美联储有计划的退出QE引导全球资金从新兴市场撤出的战略，这次“钱荒”是否还有中国金融体系压力测试的含义，压力测试的结果又如何？
与其说央行无动于衷，不如说是无为而治，是一种把握趋势的精明之举。而对于每一个金融市场参与者，我们接下来要特别注意几个将继续强化的趋势：
一是“钱荒”成为常态。金融体系的问题从来都不是一蹴而就。病来如山倒，病去如抽丝，尽管银行间利率已经较顶峰时大幅回落，但这并不意味着利率水平和流动性可以复原。我们必须学会适应在长期较高利率环境下的降低杠杆、提高流动性。金融机构的日子，不会再那么好过了。
二是防范伪固定回报风险。今年以来，本书多次警示了将房地产信贷包装成货币型产品的投资风险，在信托产品不断爆仓，以及政策越来越清晰的背景下，继续投资这类产品无疑是火中取栗。或许会博取阶段性的更高，但谁能保证自己手中的不是最后一棒？值得注意的是，钱荒告一段落之际，各种一年期甚至三年期的超长理财产品开始涌现。如果将这个现象和中国将建立银行存款保险（放心保）制度的新闻联系起来，推演出的情景并不乐观。
三是A股的结构性分化将进入的阶段。当前对于创业板中符合经济转型方向的优质成长股，市场不断给予更高的估值溢价，这个现象已经无法用现有的经验和理论体系去解释。但从长期趋势看，大盘股对应的是中国经济结构调整向下的部分，创业板中小板对应的是中国经济结构调整向上部分。我们并不知道中国成长股的最终结果就像当年纳斯达克网络股泡沫，能最终成功的上市公司少之又少但我们看到了中国经济正在往正确方向前进，也看到了决策层的决心。事实上，6月25日的大奇迹日，沪深两市和创业板指数，已经出现了明显分化，这正是源于对钱荒和钱荒背后政策的不同解读。
上回书提出一个问题：A股投资者必须要考虑，在经济长期下行周期中，中国的新技术和新模式公司，到底值多少钱？
美国上世纪70年代科技网络股的崛起，来自一份摩根士丹利的颠覆传统的研究报告，这份引入网页浏览量等全新指标的报告，建立了网络科技股的全新估值体系。或许就是现在，中国创业板市场上，传统PE估值正在失效。危机倒逼改革，A股的映射就是中国优质中小市值成长股的牛市。A股投资者正在经历一个历史性的时刻，对于金融地产股和转型成长股，都是一样。
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